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　　天阳科技(300872.SZ)作为国内银行IT解决方案头部企业，正站在风口与漩涡的交汇点。这家成立于2003年、2020年登陆创业板的金融科技服务商，凭借信用卡业务连续五年市占率第一的光环，一度被视为数字化转型的标杆。然而，2024年财报却暴露出其盈利能力的脆弱性：扣非净利润同比暴跌95.75%，归母净利润下滑33.6%，扣非净利润仅271.65万元，创近五年新低。表面光鲜的“专业化+产品化”战略下，是管理费用激增46.66%、可转债利息计提5097万元、商誉减值2859万元的多重压力。

　　天阳科技近年押注金融科技前沿领域，试图通过AI与稳定币业务突破传统银行IT服务的天花板。2024年，公司研发支出达3.27亿元(占营收18.53%)，与湖南大学共建“金融超算联合创新中心”，推出天策、天智等20余个金融智能体，并与DeepSeek深度集成。其AI信贷助手通过贷前尽调、贷中审查、贷后保全全流程智能化，开发效率提升30%以上。在稳定币领域，公司推出的CreditXSaaS化方案已通过PCIDSS认证，帮助东南亚银行节省80%IT成本，海外市场收入占比提升至12%。

　　更值得警惕的是其毛利率的结构性缺陷。尽管技术开发类业务毛利率从2022年28.33%微增至2024年28.87%，但技术服务类毛利率同比下滑2.88%至27.02%。公司依赖的银行客户集中度高，前五大客户占比32.32%，其中第一大客户占比14.81%，一旦大客户项目结算周期延迟，直接影响收入确认节奏。2024年部分大项目验收周期拉长，导致全年营收同比下降8.76%，印证了其业务模式对项目制依赖的风险。

　　天阳科技的股价走势与基本面形成鲜明反差。2025年7月8日，其股价报27.05元，年内累计上涨80%，但2024年扣非净利润仅271.65万元。当前市盈率(TTM)高达709倍，远超IT服务行业平均64倍，估值溢价主要依赖市场对其AI与稳定币业务的预期。然而，机构预测2025-2027年归母净利润分别为1.02亿、1.35亿、1.65亿，对应PE分别为110X/83X/68X，若业绩无法兑现，高估值恐难持续。