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　　大家别觉得这事不好，换个角度想：我们先把这类药品卖到美国，这些企业能活下来，且将成本先摊在美国市场后，未来有机会一定会回到中国市场销售。所以这类药品相当于先到美国市场试一试，让当地患者先用起来，这恰好形成了供给与需求的“金风玉露一相逢”：我们有药品专利，他们缺药品专利，因此创新药行情一下就起来了。而这波行情中，港股创新药板块率先启动，因为港股有很多创新药企业，以前A股的上市条件比较严格，一些营收不佳、尚未形成盈利的药企会先到香港上市，所以就顺理成章地带动了港股这波创新药行情。

　　今年我也关注了港股科技相关的几条指数，包括我管理的港股科技ETF（513020）所跟踪的中证港股通科技指数、国证港股通科技指数、港股互联网指数以及恒生科技指数，这四条指数均与科技板块高度相关。其中，我们港股科技ETF（513020）跟踪的中证港股通科技指数表现最好，我仔细分析了原因，核心在于四条指数的行业覆盖不同：港股互联网指数较为纯粹，主要覆盖互联网大厂；恒生科技指数今年表现不如港股科技相关指数，重要原因是恒生科技指数的行业分类中没有医药板块，因此不包含创新药，而今年创新药是非常重要的主线，所以它有点跟不上；国证港股通科技指数与我们港股科技ETF（513020）跟踪的指数表现非常接近，但它不包含通信设备和新能源汽车板块，因此，我们港股科技ETF（513020）的表现整体更好一些，因为它里面通信设备、互联网、创新药、新能源车这几个今年表现比较好的板块都包括了。

　　当前AI领域争议较大的有两个点：一是没有大规模应用能够落地，这些科技大厂一边在加大AI领域的资本开支，一边心里其实苦哈哈的，毕竟这仍是一笔不小的负担。要知道，从2023年、2024年到2025年，他们已经连续三年高速增长投入，却还没看到能快速盈利的明确希望，商业模式尚未完全跑通；二是有指责称这些大厂通过延长折旧年限、降低折旧的方式虚增利润，这也成为部分资金做空美股AI泡沫的依据。从我们的角度来看，这个问题暂时还不算特别大，后续还会聊到AI这条主线，我们再展开细说。

　　年末之际，我们觉得港股短期再大幅上涨也不太现实，但明年和A股一样仍然有机会。为什么短期上行可能性不大？刚才我们聊A股时提到，十一月、十二月A股调整的概率比较大，大概率处于震荡调整、巩固的阶段，美股当前情况也基本类似。美国政府现在处于停摆状态，我从来没见过政府停摆这么长时间，这已超出我们的认知和预期，还导致美国流动性紧张。美国政府仍在发债，资金已到账，但因政府停摆钱花不出去，进而导致市场流动性紧张。这些事真是“活久见”，只能说只要活得够久，什么都能见到，这就是当前美国市场正在发生的情况。